市价股权激励7月密集出笼

行权价走高

尤其值得关注的是，7月份推出股权激励方案的上市公司中，以“市价”推出的公司明显增多。包括潜能恒信(300191)（300191）、数字政通(300075)（300075）、伟星股份(002003)（002003）、天源迪科(300047)（300047）、劲胜股份(300083)（300083）、华策影视(300133)（300133）等，都在激励预案中表示，其行权价格与上市公司预案发布停牌前的收盘价相同。

股票期权来自于美国，曾被称为“自公司制之后资本主义的第二次制度革命”。一般来讲，作为给公司核心人员的激励措施，股权激励方案在制定时，往往会以低于二级市场的价格作为高管的行权价。在公司业绩达到行权条件、公司股价也因此出现上涨后，获得股权激励的高管可以较低的行权价买入上市公司股票，并卖出获利。“所以一般来讲，上市公司如果以"市价"来推股权激励的话，是可以给投资者以信心的。”一分析师说道。

但是，纵观这些上市公司一直以来的股价表现不难发现，虽然是以市价推股权激励，但目前的市价均处于上市公司股价的历史低位。

比如7月14日公布激励预案的潜能恒信。这家公司在今年3月16日刚登陆创业板市场。发行价是41.46元/股，在冲至46.88元/股后便一路暴跌，至6月29日跌到上市后的最低价格28.69元/股。

数字政通也是如此，上市发行价是54元/股，冲到67.7元/股后，股价狂泻不止，到6月20日股价跌至历史低点30.69元/股（复权后），在7月13日推出的股权激励预案中，提出的23.7元/股“市价”方案，实则是在不久前刚完成除权后的价格。天源迪科、劲胜股份、华策影视均是在股价跌到了历史最低位后，推出的股权激励方案。

有打着“市价”牌，行“低吸”事的，也有直接大幅折价推激励预案的。锐奇股份(300126)（300126）的预案显示，行权价格为13.95元/股，当时的股价是14.16元/股；华仁药业(300110)（300110）、黑牛食品(002387)（002387）也以当时股价的对折，推出了激励预案。相比这些“赤裸裸”的抄底行权价，挂“市价”之招牌显然更加聪明。

或刺激股价上扬

细心的投资者不难发现，在7月份推出股权激励预案的以小市值股票居多，尤其是创业板公司占据了大多数。统计显示，截至7月18日，今年以来已有66家上市公司相继推出股权激励预案，拟用于股权激励的股份数量合计为8.13亿股。

与7月份反映出的情况相似，今年推出股权激励预案的上市公司中，主板公司仅有9家，中小板和创业板占据了86.36%。中小板和创业板公司中，大部分为民营企业，尤其是创业板公司，很多都是依靠核心技术和专利经营。公司上市后，企业主实现了一夜暴富，但公司的高管和核心技术人员很多并没有持有公司的股票，他们并不能从股票上市中获得利益。这些公司的高管更希望跳槽，去寻找下一家公司上市的机会。而要留住高管，股权激励就是最好的选择。

虽然“弱市”推方案，成为大多数中小公司的选择，但比较密集地出现股权激励预案，可以视为上市公司高管认为目前较低的股价是“金手铐”的安全底价。也基于此，推出激励方案的上市公司股价，较同行都有不错的表现。

四方股份(601126)（601126）在7月2日公布了预案，迄今为止涨幅达到了16.5%；南风股份(300004)（300004）在7月5日推出预案，迄今涨幅为21.26%；美克股份(600337)（600337）、伟星股份、劲胜股份的涨幅都超过了10%。

但是，北京师范大学经济与工商管理学院副院长高明华却对股权激励泼了一盆冷水。在他看来，在股权激励密集出笼的背后，存在着A股市场的几大怪象。包括激励制度大都由董事会而不是由股东大会讨论通过，但实行股票期权是分割股东权利的一种行为；股票期权激励人数庞大，变形为福利性制度安排；行权价格过低、行权条件宽松等。高明华感叹：“怪现象丛生，无怪乎中国公司的股票期权总是被斥为"慷股东之慨"。”

然而，股票期权的有效性取决于两个条件：一是完善的资本市场；二是完善的法律，这两个条件在目前的中国远没有实现，尤其是执法的弹性太大。比如发达国家大都有小股东无成本的集体诉讼制度，这种集体诉讼对高管的约束作用非常强大，但我国却没有类似制度；再如我国《公司法》规定，公司董事、高管人员在任职期间每年转让的股票不得超过其所持有本公司股票总数的25%，这种规定对高管人员辞职以后抛售股票没有任何约束作用。

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