市场上的结构不合理仍存在

对于习惯只唱多不唱空的公募基金而言,兴业全球基金是个“异类”。在2007年10月写信对基民赎回基金表示理解的兴业全球基金公司,在2008年市场大幅调整后,得到同行和基民的普遍尊敬;2009年8月,成功逃顶的王晓明作出“A股整体估值比5552点时还高”的判断,市场随后再未回到当初高点;2010年初,兴业基金再次提出“2010年的股市不会有大的收益”,目前来看,市场走势完全印证这一判断。

指数下行空间不大

东方早报:很多人都说2500点是底部,但现在2500点跌破了,你怎么看?

王晓明:点位很难判断,不过我认为目前市场上的结构不合理依然存在,因此如果弱势的形势维持下去,指数还有下行空间。不过因为大盘蓝筹基本（与境外市场）接轨,下行空间不大,结构上很多个股（是否不会出现大跌）则不一定。

东方早报:你认为大盘是否会出现一波趋势性的上升或下降走势？若出现,他们的触发点会是什么？

王晓明:这个很难判断,向上,触发点风格转换;向下,触发点为更多的股票（尤其是估值上没有支撑的股票）持续阴跌下台阶。

东方早报:有观点认为,“中国经济迎来十年之痒,未来数年难有大牛市”,也有观点认为现在是筑底阶段,谁是对的？投资者能不能买股票、基金？

王晓明:当前处于经济转型期,亮点不多,企业利润增速也会有压力,所以大机会不多,更多要靠选择股票。对于买基金,我觉得稳妥一点好,可以逐步买入。

东方早报:A股发行价远比外围市场贵,对于这种超溢价发行股票,有人认为是因为A股市场本身估值比外围市场贵,你怎么看？

王晓明:在贵的东西跟前要克制投资冲动,充分认识到风险。我的看法是如果中国经济进入转型期,A股不会有特别好的表现,要想取得好的投资回报,更多看个股选择。

资金面越来越紧

东方早报:前期强势股的补跌,是不是会持续和扩大化？风格转换会不会在不知不觉中进行？

王晓明:我感觉有这种苗头,但还比较难判断,因为今年来资金面有越来越紧的趋势,所以风格转换持续的时间和力度,很难判断,没有把握。

东方早报:在经济结构调整的大背景下,一方面是传统产业面临政策的压力,另一方面是内需消费尚未成为经济增长的主要动力。在这个背景下,股市会有机会么？

王晓明:我个人判断在这种情况下指数大级别行情概率很小,不要盲目投资,因为很多股票的价值投资区间还没有到。

东方早报:在国家统计局发布了远超预期的5月份出口数据（增幅48.5%）一周后,央行就宣布重启人民币汇改,随后财政部和国家税务总局宣布取消部分商品出口退税。你怎么看这一连串政策变化？

王晓明:我觉得最近的很多政策和2007、2008年很像,大的趋势是中国很难走过去的老路了,2008年因为金融危机阻断了结构调整的进程,现在到了我们必须调整的阶段,否则会出现很多问题,带来的影响是,经济增速趋缓,劳动力密集型企业、外向型企业的成本压力会加大,消费在政策支持下,环境进一步向好。

东方早报:你对下半年的A股市场将如何进行投资布局？对于市场风格切换是否有所期待？

王晓明:我感觉大的反弹和风格转换还需要耐心等待,但也许时间不会很长。

东方早报:你对目前小股票的“成长性故事”怎么看？

王晓明:即使有成长性故事,也要有好的价格,如果已经透支太多未来成长,那么就要靠超预期成长来打开股价进一步上升的空间,问题是当你选择股票时,你是这么预计的吗？

消费行业值得重点关注

东方早报:近段时间,医药板块调整幅度比较大,你是否依然保持对医药板块的判断？对于之前你重仓的医药股（如恒瑞医药(600276)、华兰生物(002007)）,你是逢高减持,还是趁机抄底？

王晓明:医药股面临的难题,长期趋势没有问题,但短期估值高,一旦有短期利空,出现调整很正常,但我依然坚持长期看好,但机会要耐心等待。

东方早报:有人说现在的医药股,很可能像前期的地产股那样,因为估值的下移,要走入慢慢熊途?

王晓明:如果对这个行业长期看法发生改变的话,有可能,但我认为,医药在未来5到10年内稳定增长是确立的,这就决定行业指数不容易回到较低的水平。

东方早报:你认为未来市场下一波谁会率先反弹？是消费品,还是传统的大盘蓝筹,还是那些新兴产业？

王晓明:消费品我觉得从逻辑上值得大家重点关注,银行股的估值基本处于历史底部,反弹,我个人认为值得期待,但今年资金面的压力较大,所以幅度有限。

东方早报:为什么相当一部分金融股A/H价格会形成倒挂？是市场的过度恐慌情绪造成的吗？你认为金融股的低估值优势什么时候才可能体现出来？

王晓明:这和投资者结构和偏好有关,我认为,价格倒挂是很好的安全边际,是很好的保护,反过来看,我们国内还是有很多股票比人家贵得太多。

东方早报:最近资源类股票调整幅度较大,不少煤炭板块的动态市盈率都到了14倍左右,但还是跌跌不休,这种资源类股票是否还有投资价值？

王晓明:从长期看不贵,但短期内投资者对投资品抛弃得比较厉害,我觉得从长期看,中国资源股是有价值的,但今年煤炭股存在资源税的不确定预期,和房地产有点类似。

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