市值管理逆市而火鱼龙混杂考验监管智慧

5月28日，以“股权激励：市值管理新趋势”为主题的第五届市值管理论坛在北京召开。火爆热闹的情形与时下低迷的市场氛围形成鲜明对比。

在西方相对成熟的资本市场，市值管理是指上市公司以价值创造为基础进行的一种长期战略管理行为，重在强调市值体现价值。而上周末市值管理论坛之火爆，多少折射出国内上市公司在市场跌跌不休的态势下，急于探寻如何加强市值管理这一心态。

近两月来，在大盘走熊、个股纷纷大跌的大背景下，健康元(600380)、宁波华翔(002048)和中国神华先后公告了回购方案，24家上市公司的大股东或实际控制人纷纷宣布增持自家股票，其中为公司再融资保驾护航的居多。

一般而言，上市公司进行市值管理的具体方式很多，诸如增发新股、换股收购、发行可转债、注资、分拆、回购等；但目前国内市场自觉运用市值管理的目的多明显集中在“做股价”——为再融资保驾护航、为大股东或高管高位套现创造条件等。

不过，监管部门对此“市值管理”有准确的表述，“市值管理准确地说是上市公司价值管理的目标，是上市公司价值最大化，也是所有公司利益相关者利益最大化”，并表示将严格规范市值管理中的违规现象。

合规的市值管理、正常增减持和操纵股价行为的界定本就很模糊。从目前来看，国内上市公司在市值管理方面运用较多的手段，如股权激励、回购、增持、并购重组等，恰是容易滋生公司内部高管进行内幕交易或操纵市场的温床。

中国证监会上市公司管理部副主任安青松和北京证监局局长张新文在本次市值管理论坛上对“市值管理”的涵义做了明确解释，并专门针对上市公司在运用股权激励这一市值管理重要手段时存在的一些问题进行剖析。

北京证监局局长张新文认为，公司通过加强投资者关系管理、股权激励等市值管理方法促使股价维持在一个能够反映公司价值的正常水平上，“这种管理观念是对的，但是也可能同时产生负面作用，利用市值管理可能给人一种控制股价的嫌疑。”

相关统计数据表明，从2005年-2009年这5年时间里面，国内A股每年均推出股权激励计划的是31家，2010年推出的是79家，今年第一季度是39家，2011年全年估计能达到150多家。

证监会上市公司管理部副主任安青松强调，要从提高股权激励制度普适性、实施过程中坚持公司自治的同时加强信息披露监管以及完善股权激励政策外部环境等三个方面完善股权激励制度，并强调监管部门要严防股权激励过程中利润操纵内幕交易，积极推进建立资本市场民事赔偿机制。

在完善股权激励制度外部环境问题上，一方面，监管部门主要通过规范推进资本市场并购重组活动来实现资本市场对公司治理的激励和约束作用，另一方面则是积极推进建立资本市场民事赔偿机制。通过由受到侵害的投资人向经理层提出民事诉讼的方法来获得充分的补救，可以有效保障投资者的合法权益，也是对经理层违规、违法行为的约束。

“实际上，近一两年，国内上市公司想做并购重组的也越来越多，这也是上市公司做市值管理所要考虑的新问题。对市值进行积极主动的管理，让股价反应公司真实经营情况，积极主动去并购或者抵御恶意收购都是公司在全流通时代必须要面对的问题，也是必须要采取市值管理的原因。”兴业证券(601377)专门为市值管理业务而成立的财富管理部总监鲁向前如此对记者解释。

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